快速發(fā)展的國(guó)內(nèi)旅游和商務(wù)旅游為酒店行業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，定位明確適應(yīng)需求變化的高星級(jí)酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店正成為行業(yè)的投資熱

點(diǎn)和主要利潤(rùn)來(lái)源。而只有保持品牌標(biāo)準(zhǔn)，并具有預(yù)定和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的品牌酒店才能獲得長(zhǎng)期生存與發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展空間巨大
　　經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)生活需求的產(chǎn)物。當(dāng)前國(guó)內(nèi)交通環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，以城市為中心高速公路網(wǎng)、高速鐵路網(wǎng)的建成大

大方便國(guó)內(nèi)居民的出游。伴隨著交通環(huán)境改善出現(xiàn)的城市周邊游、自駕游等新型旅游方式對(duì)旅游供給提出了新的要求。對(duì)高性價(jià)比的客房的強(qiáng)

烈需求促使經(jīng)濟(jì)型酒店從傳統(tǒng)的酒店業(yè)中脫穎而作，迅速成長(zhǎng)。目前全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店占比不到10%，江浙滬地區(qū)占比預(yù)計(jì)15%，與歐美70%

的占比相比空間還非常大。
　　快速發(fā)展的中國(guó)公民游業(yè)務(wù)(國(guó)內(nèi)游+商務(wù)游)為經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展提供了廣泛的市場(chǎng)空間。根據(jù)發(fā)改委2006年度的經(jīng)濟(jì)型酒店調(diào)查報(bào)告，休閑

旅游度假客和商務(wù)散客是最主要的客源結(jié)構(gòu)，兩者合計(jì)占到總數(shù)的57%。在中國(guó)公民游需求快速發(fā)展的背景下，休閑旅游度假型需求與商務(wù)旅游

需求的增速將明顯快于行業(yè)平均。相對(duì)于國(guó)際上經(jīng)濟(jì)型飯店市場(chǎng)50%以上的商務(wù)散客來(lái)源，中國(guó)經(jīng)濟(jì)型飯店37%的商務(wù)散客的比例還有較大的上

升空間。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)自助游和休閑市場(chǎng)的升溫，休閑度假散客的比例也有望提升。大量1970年代末出生的獨(dú)生子女現(xiàn)在也正步入消費(fèi)年齡

，講究生活，喜歡旅游的生活方式也將進(jìn)一步促進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)型酒店需求的增加。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店投資處于高速成長(zhǎng)期
　　經(jīng)濟(jì)型酒店的供需出現(xiàn)失衡。巨大的市場(chǎng)需求與供求的相對(duì)緊缺使得經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展迅猛。星級(jí)酒店一直是國(guó)內(nèi)酒店業(yè)發(fā)展的主體，單體

經(jīng)營(yíng)、小而全的經(jīng)營(yíng)模式使得建設(shè)一間三星級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的酒店，少說(shuō)也要2500萬(wàn)~3000萬(wàn)元，高昂的建設(shè)成本決定房?jī)r(jià)不會(huì)太低。而經(jīng)濟(jì)型酒店壓縮

或取消了餐飲、會(huì)議、娛樂(lè)等功能，只提供酒店業(yè)的核心消費(fèi)——住宿服務(wù)，并且以中小型客戶為主營(yíng)對(duì)象，客房?jī)r(jià)格在100至200元左右。我

們認(rèn)為正是高性價(jià)比使得經(jīng)濟(jì)型酒店供不應(yīng)求，其實(shí)質(zhì)是傳統(tǒng)星級(jí)酒店已不能滿足消費(fèi)需求的變化，是對(duì)傳統(tǒng)星級(jí)酒店市場(chǎng)的替代。
　　在這樣的情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)入投資熱潮，先期進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)也制定了快速發(fā)展的計(jì)劃。如錦江之星計(jì)劃2010年前門(mén)店數(shù)達(dá)600家

，其中400家開(kāi)業(yè)。如家快捷計(jì)劃年底達(dá)180家，2008年達(dá)到350--400家?！八侔恕弊鳛槿蜃畲蟮慕?jīng)濟(jì)型酒店品牌其在中國(guó)開(kāi)店速度已從原先

的一個(gè)月一家發(fā)展到一個(gè)星期簽約兩家，預(yù)計(jì)年內(nèi)發(fā)展到100家。上市公司中的華天酒店、中青旅也都制定了快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)型酒店的計(jì)劃。我們

預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)型酒店品牌的酒店數(shù)量(客房)將以50%以上速度發(fā)展。
品牌連鎖型經(jīng)濟(jì)型酒店是發(fā)展重點(diǎn)
　　低房?jī)r(jià)、高入住率、低成本是經(jīng)濟(jì)型酒店盈利的基本前提，由于房?jī)r(jià)基本無(wú)上漲空間因此在降低成本的同時(shí)保持高入住率是關(guān)鍵。品牌連

鎖酒店的優(yōu)勢(shì)使其成為行業(yè)的必然選擇。
　　我們認(rèn)為目前社會(huì)資金大舉介入經(jīng)濟(jì)型酒店的熱潮將使行業(yè)加速進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)與洗牌的階段，只有具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的品牌才能最終勝出。在核

心競(jìng)爭(zhēng)力要素中占據(jù)主體地位的不是低成本與費(fèi)用或者高性價(jià)比，而是持續(xù)保持產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量及預(yù)定系統(tǒng)與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)這兩個(gè)要素，兩者合

計(jì)占比達(dá)58%。因此只有能保持品牌標(biāo)準(zhǔn)，并具有預(yù)定和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的品牌酒店才能獲得長(zhǎng)期生存與發(fā)展。
　　目前錦江之星、如家等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)領(lǐng)先者在完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)已著手品牌標(biāo)準(zhǔn)的制定。外資品牌美國(guó)“速八”在快速發(fā)展同時(shí)

嚴(yán)格品牌標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，回絕了加盟商關(guān)于增加其他功能(如餐飲、娛樂(lè)等)的提議。行業(yè)的新加入者在快速發(fā)展同時(shí)注意維持品牌與標(biāo)準(zhǔn)。萬(wàn)好

萬(wàn)家在借殼上市后(ST慶豐)將對(duì)控股的新宇之星改名，品牌將分化成萬(wàn)好萬(wàn)家商務(wù)與萬(wàn)好萬(wàn)家快捷兩個(gè)子品牌，其全國(guó)性的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和品牌標(biāo)

準(zhǔn)制度也在醞釀中。中青旅在收購(gòu)山水后以此為樣本開(kāi)始發(fā)展個(gè)性化經(jīng)濟(jì)型商務(wù)酒店。
華東、華北、華南仍是目前布局的重點(diǎn)
　　長(zhǎng)三角、京津及珠三角地區(qū)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，這些地區(qū)的人均GDP已超過(guò)3000美元，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)休閑度假旅游等出現(xiàn)明顯加速。

充足的客源及較高的消費(fèi)能力使得三地成為經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展最快、效益最好的地區(qū)。其中上海以202元的平均房?jī)r(jià)、96%的出租率成為全國(guó)銷(xiāo)售

最好的地區(qū)，其平均RevPar已超過(guò)當(dāng)?shù)厝羌?jí)酒店。由于體量巨大、需求旺盛，我們預(yù)計(jì)三地仍將是經(jīng)濟(jì)型酒店布局重點(diǎn)，而北京奧運(yùn)、上海

世博將使近二年兩地經(jīng)濟(jì)型酒店出現(xiàn)井噴。
　　北京旅游局預(yù)計(jì)到2008年奧運(yùn)會(huì)當(dāng)月，來(lái)京的外國(guó)游客會(huì)達(dá)到60萬(wàn)，國(guó)內(nèi)的游客也會(huì)涌入北京。奧組委現(xiàn)在已經(jīng)和80多家酒店簽約，但更

廣大群眾的住宿問(wèn)題則主要靠經(jīng)濟(jì)型酒店這類(lèi)住宿設(shè)施解決。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店一線品牌已經(jīng)開(kāi)始為奧運(yùn)布局。錦江之星今年四月宣布到2008

年北京奧運(yùn)會(huì)之前，錦江之星將從四家發(fā)展到50家。
　　上海旅游委預(yù)計(jì)2010年上海世博會(huì)期間將有550萬(wàn)外國(guó)游客需要在上海住宿，這為上海乃至長(zhǎng)三角地區(qū)的酒店業(yè)以及酒店上下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨

大的發(fā)展機(jī)遇。
錦江之星和如家將成全國(guó)性品牌勝出者
　　目前錦江之星和如家在國(guó)內(nèi)已有100余家店，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年每年新開(kāi)店數(shù)在100家以上。由于已形成一定規(guī)模并具有品牌影響力，預(yù)訂網(wǎng)絡(luò)

已經(jīng)形成，而且通過(guò)上市建立了融資平臺(tái)，因此最有可能成為全國(guó)性品牌勝出者。目前階段兩大品牌仍處于自主投資為主的階段，自營(yíng)店占到

近70%的比例，我們認(rèn)為一旦自營(yíng)店達(dá)到一定數(shù)量預(yù)計(jì)加盟連鎖將成為主要發(fā)展方式。07年開(kāi)始兩大品牌發(fā)展加盟店的速度將明顯加快，預(yù)計(jì)到

2010年錦江之星門(mén)店中加盟店占比將達(dá)50%。
　　萬(wàn)好萬(wàn)家(ST*慶豐)、中青旅山水有望成為地區(qū)性品牌或特色品牌勝出者。這些品牌定位于華東、華南、華北三大區(qū)域內(nèi)的商務(wù)市場(chǎng)，由于

目標(biāo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)需求旺盛，而公司在前期積累了一定的酒店管理經(jīng)驗(yàn)，并有資本市場(chǎng)支持，我們認(rèn)為這此品牌的發(fā)展前景也較好。
主要上市公司
　　上市公司中介入經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的有四家公司，分別是錦江股份(600754)、中青旅(600138)、萬(wàn)好萬(wàn)家(600576)和華天酒店(000428)。
錦江股份(600754)
　　公司持有錦江之星投資和管理公司各20%的股權(quán)。截止今年三季報(bào)錦江之星有161家門(mén)店(其中開(kāi)業(yè)82家)，較05年底增加51家，增長(zhǎng)46%。預(yù)

計(jì)年底將發(fā)展到180家，未來(lái)二年將以150—180家店/年的速度發(fā)展，到2010年達(dá)到600家門(mén)店數(shù)，開(kāi)業(yè)數(shù)達(dá)到400家，2007-2010年復(fù)合增長(zhǎng)率分

別達(dá)到35%和49%。目前錦江之星的年利潤(rùn)近5000萬(wàn)元，利潤(rùn)率近15%，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)三年的快速發(fā)展(05—07年)，08年開(kāi)始業(yè)績(jī)釋放，預(yù)計(jì)09年凈利

潤(rùn)超過(guò)1.8億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38%。由于錦江股份同比例增持錦江之星的股權(quán)，由此將分享錦江之星業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)。
　　我們預(yù)計(jì)06年錦江股份每股收益0.37元，未來(lái)二年主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率近15%，如果考慮低星級(jí)酒店的轉(zhuǎn)讓每股收益的年復(fù)

合增長(zhǎng)率將達(dá)20%。目前股價(jià)07年動(dòng)態(tài)市盈率26倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　催化劑：公司控股公司錦江國(guó)際酒店集團(tuán)即將在香港市場(chǎng)發(fā)行上市，籌集資金將重點(diǎn)用于發(fā)展錦江之星。我們認(rèn)為錦江之星正處于快速成

長(zhǎng)期，成功融資將有利于經(jīng)濟(jì)型酒店的加速發(fā)展，進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)從而使公司發(fā)展成全國(guó)性知名品牌連鎖酒店。我們認(rèn)為這對(duì)錦江股份(11.5,

-0.37,-3.12%)是利好。
中青旅(12.56,-0.35,-2.71%)(600138)
　　公司持有中青旅山水51%股權(quán)。這是一家較具特色的連鎖酒店，以服務(wù)高端商務(wù)市場(chǎng)為主，在華南有3家門(mén)店(已開(kāi)業(yè))，計(jì)劃三年內(nèi)門(mén)店數(shù)

達(dá)到20家?！敖?jīng)濟(jì)型投資，中高星級(jí)定位，客房主營(yíng)與物業(yè)外租并重”是其主要經(jīng)營(yíng)特色。從現(xiàn)有門(mén)店看，三家店年收入合計(jì)6000萬(wàn)元，凈利

潤(rùn)2000萬(wàn)元，投資收益率近33%，遠(yuǎn)高于一般近15%的收益率水平。山水單店的盈利在500-600萬(wàn)元，而一般經(jīng)濟(jì)型酒店盈利僅100-200萬(wàn)。我們

認(rèn)為山水模式復(fù)制的關(guān)鍵點(diǎn)是尋找被市場(chǎng)低估的物業(yè)(發(fā)現(xiàn)價(jià)值)和通過(guò)包裝運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)酒店物業(yè)升值(創(chuàng)造價(jià)值)。雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展熱潮

使得適合改造成經(jīng)濟(jì)型酒店的地產(chǎn)的租金上漲，但這種以租養(yǎng)店的方式仍具有較強(qiáng)的可復(fù)制性，前景較好。
　　我們預(yù)計(jì)06年每股收益0.32元，考慮定向增發(fā)6500萬(wàn)股后攤薄每股收益0.24元，未來(lái)二年復(fù)合增長(zhǎng)率44%。目前股價(jià)07年動(dòng)態(tài)市盈率25倍，

調(diào)高評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。
ST*慶豐(600576)
　　此次股改完成后，公司主營(yíng)將從棉紡織生產(chǎn)加工轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開(kāi)